中国通信股研究报告（2004年5月）作者：互联网实验室 | 原始出处：互联网实验室 | 2004-7-19 16:53:17 | 已阅 4702 次

IP 模式引领通信转型 三种力量主导第一阵营

随着（固定、移动）电话用户、互联网用户的连年迅速增长，通信基础设施和通信能力的持续提升，中国通信产业市场在全球日益占据领先地位。

与此同时，通信用户的需求逐渐由单一需求（语音通话）向包括多种增值应用在内的多样化需求转化。这种需求的提升无疑应当是通信产业发展的福音，也对电信运营商、服务提供商、内容（增值服务）提供商等市场参与者提出了更高的要求。

在这种环境下，旧有通信垄断体制下形成的低竞争水平、低服务水平、高利润水平的“两低一高”运营模式明显不能适应需求的提升，直接的后果是通信产业整体效益出现难以遏制的下降趋势： MOU （用户平均使用量）和 APRU （平均每用户收入）持续下降，收入增长低于业务增长，通信制造业利润持续下降。可以说， 中国通信产业正陷入瓶颈 。

瓶颈问题的出现与通信市场竞争环境的逐渐形成有着密切的联系，但更是中国通信产业链走向成熟、市场不断扩大、服务不断提升的最大敌人。如何尽快走出效益困境，成为以电信运营商为核心的整个产业链面临的难题，同时也为新兴的运营商和服务提供商创造了难得的发展和产业重新洗牌机遇。 转型成为中国通信产业的关键词 ，其中尤以运营模式的转型为核心。

软交换技术、 3G 网络、标准化软件、多样化业务模式、 IPV6 运营模式等的发展，必然导致产业结构发生变化。产业朝三层级和多层级演变通信的新结构和新角色：服务运营商的诞生，网络运营商向服务提供商的转型。 新运营商是通信产业的新角色，新运营商象征着 IP 通信时代的到来，新运营商成为驱动产业发展的重要角色。

图表－中国通信产业链发展趋势

互联网实验室长期对通信产业的跟踪和研究成果，考虑这些上市公司在通信产业中所处的阵营，我们对通信板块 56 支股票逐一进行投资评估和分析。我们的基本建议为：第一阵营买入，第二阵营买入 / 持有，第三阵营持有 / 关注，第四阵营关注 / 卖出，第五阵营为卖出。

图表 通信股投资建议表

股票

代码

公司名称

所处

阵营

股本情况

总股本（万股）

流通 A 股（万股）

B/H 股（万股）

财务状况

每股净资产（元）

每股收益（元）

每股经营现金流（元）

非财务状况

独立董事人数（个）

大专以上比例（％）

退休员工比例（％）

技术层面

（注）

市盈率 市净率

投资建议

600050

中国

联通

第一阵营

1969660

500000

1.99

0.12

1.2629

83.49

不详

33.75

2.04

买入

000839

中信国安

第一阵营

66000

24837

4.24

0.29

-0.842

75.8

0.5

54.94

3.78

买入

000063

中兴通信

第一阵营

66730

25171

7.56

1.13

1.71

70.79

0.0009

22.41

3.34

买入

600289

亿阳信通

第一阵营

10589

4000

9.63

0.90

0.874

不详

34.27

3.20

买入

600728

新太科技

第一阵营

20818

8112

4.05

0.11

-0.158

不详

80.37

2.12

买入

600608

上海科技

第一阵营

18037

12117

3.71

0.19

0.013

34.2

19.4

65.52

3.28

买入

000938

清华紫光

第一阵营

20608

6400

3.16

0.10

0.569

67.3

1.2

147.75

4.77

买入

000035

中科健 A

第一阵营

11589

4265

2.20

0.22

1.61

无

24.45

4.89

买入

000100

TCL 集团

第一阵营

258633

99440

1.81

0.22

0.257

35.65

无

31.37

3.82

买入

600057	夏新电子	第一阵营	42984 17280 0	3.40 1.43 1.165	4 12.5 无	8.12 3.41	买入
600345	长江通信	第一阵营	19800 5400 0	4.57 0.01 -0.029	3 83 无	498.00 2.18	买入
600498	烽火通信	第一阵营	41000 8800 0	5.57 0.03 -0.24	5 72.4 11.9	173.15 1.68	买入
600658	兆维科技	第一阵营	16702 9507 0	1.38 -0.44 -0.309	4 13.3 0.42	-11.96 3.80	买入
600405	动力源	第一阵营	8695 3000 0	1.91 0.42 0.562	4 不详不详	38.86 8.54	买入
000892	长丰通信	第二阵营	41388 12000 0	1.86 0.22 0.214	3 92 不详	43.82 5.18	买入
000058	深赛格	第二阵营	72615 8663 22804	1.94 0.25 0.446	3 8.5 无	33.68 4.34	买入
000016	深康佳 A	第二阵营	60199 22420 20283	5.07 0.17 0.584	3 28.3 不详	45.71 1.53	买入
600747	大显股份	第二阵营	58893 27172 0	2.51 0.19 0.348	2 24.6 12.3	38.02 2.91	买入
000736	重庆实业	第二阵营	6600 2600 0	4.22 0.30 0.227	3 91 无	38.93 2.77	买入
000910	大亚科技	第二阵营	23125 8000 0	4.07 0.29 0.289	6 7.4 2	26.68 1.92	买入
600487	亨通光电	第二阵营	12612 3500 0	4.73 0.29 0.298	5 38 无	40.69 2.49	买入

000517

甬

成功

第二阵营

23331

11141

3.43

0.07

-0.364

62.8

32.3

66.14

2.70

持有

600136

道博股份

第二阵营

10444

4092

2.41

-0.14

-0.35

无

-34.68

4.03

持有

000701

厦门信达

第二阵营

20000

11500

2.43

0.07

-0.3538

无

131.29

3.78

持有

600198

大唐电信

第二阵营

43899

16537

3.93

-0.43

-0.354

73.9

不详

-28.52

3.09

持有

600503

ST 宏智

第二阵营

11000

4000

4.44

0.01

-0.508

无

349.00

1.57

持有

600680

上海邮通

第二阵营

30493

2704

12480

2.13

0.17

-0.114

69.53

5.55

持有

600485

中创信测

第二阵营

6832

1800

4.25

0.34

0.072

80.88

6.47

持有

600637

广电信息

第二阵营

81981

20381

4.29

0.12

-0.21

3.4

不详

44.62

2.57

持有

000050

深

天马

第二阵营

13277

3640

5.31

0.35

0.0032

5.5

0.7

62.91

4.15

持有

000586

汇源通信

第二阵营

19344

6084

1.49

0.12

0.0015

65.04

5.19

持有

000890

法尔胜

第二阵营

29203

16973

3.23

0.07

0.144

15.79

无

82.29

1.78

持有

600105

永鼎光缆

第二阵营

27211

9750

3.69

0.22

-0.244

5.07

10.7

37.09

2.24

持有

600522

中天科技

第二阵营

20831

7000

2.72

0.03

-0.548

29.1

无

123.29

2.51

持有

000602

金马集团

第三阵营

10050

4367

1.98

0.39

1.122

84.8

2.76

36.36

7.16

持有

600640

联通国脉

第三阵营

40137

6087

2.84

0.04

1.172

48.88

10.54

257.50

3.63

持有

600775

南京熊猫

第三阵营

65502

5800

24200

1.72

0.15

0.034

36.4

21.5

56.27

4.91

持有

000062

深圳华强

第三阵营

27040

12844

4.49

0.08

0.155

2.7

无

103.32

1.94

持有

000615

湖北金环

第三阵营

15491

7096

4.26

0.30

0.452

9.32

无

25.63

1.81

持有

000631

兰宝信息

第三阵营

24037

11466

3.22

0.09

0.036

17.15

2.52

35.78

2.00

持有

000733

振华科技

第三阵营

35812

17800

5.09

0.09

0.0195

24.6

14.3

79.56

1.41

持有

600130

波导股份

第三阵营

16000

4000

7.95

1.53

5.35

不详

12.42

2.39

持有

000032

深桑达 A

第三阵营

19405

7119

2.95

0.23

0.402

11.7

4.1

44.43

3.46

持有

600149

邢台轧辊

第三阵营

30564

12420

1.90

0.11

-0.269

0.63

56.02

3.33

关注

600776

东方通信

第三阵营

62800

11800

15000

4.48

-1.02

-1.51

63.4

0.86

-6.24

1.421

关注

000034

深信泰丰

第三阵营

31114

8466

1.03

0.02

-0.22

无

289.00

5.61

关注

600355

精伦电子

第三阵营

24604

6200

3.01

0.18

-0.0169

61.6

无

41.61

2.49

关注

600733

前锋股份

第三阵营

19759

7560

1.36

0.02

-0.136

49.55

无

477.78

6.66

关注

000070

特发信息

第三阵营

25000

7000

3.11

0.02

-0.349

460.00

2.96

关注

000408

河北华玉

第三阵营

11472

4072

3.96

0.09

0.235

12.2

70.98

1.65

关注

600764

三星石化

第三阵营

32973

10617

2.52

0.07

-0.604

13.3

58.36

3.24

关注

600209

罗顿发展

第四阵营

43901

16575

1.72

0.02

0.047

不详

264.21

2.91

关注

600476

湘邮科技

第四阵营

10325

3500

2.93

0.19

0.005

62.35

3.97

关注

600677

航天通信

第四阵营

32617

17075

1.59

0.03

0.112

71.5

38.2

213.16

3.56

关注

200468

宁通信 B

第四阵营

21500

10000

1.66

0.01

0.315

20.6

无

448.87

2.55

关注

000555

太光

第五阵营

8183

2200

0.48

-0.18

-0.02

79.68

无

-50.69

38.02

卖出

注： 1. 市盈率和市净率以 2004 年 4 月 23 号的收盘价为准

2. 投资建议仅针对网络游戏题材和概念，即当该股以网络游戏为股市炒作题材时的投资建议。

通过第三章的通信个股趋势分析及综合评分表、热点分析及综合评分表，以及行业分类 & 阵营分析表，结合前两章对国内通信产业现状及发展趋势的分析，本章得出国内通信股的综合投资建议表。

分析表明，以中国联通、中信国安为代表的大型电信运营商和虚拟运营商在第一阵营中占据龙头；表明电信级运营商依然在整个通信产业链中占据主导地位，并决定着产业未来发展的方向。

以中兴通信、上海科技、清华紫光、中科健 A 、 TCL 集团、长江通信、烽火通信等为代表的设备制造商（核心设备、移动终端设备、光通信外围设备）在第一阵营占据主流地位，年报显示其整体业绩也相当不错，表明设备制造在通信产业链中仍然占据重要地位。一方面，随着通信网络设备整体升级周期（一般 3 ～ 5 年）的临近，以及泡沫时期过度购买的通信设备消化期逐渐结束，未来核心通信设备、外围设备（光网络等）、终端设备等市场将迅速扩大，设备商的利润空间也将放大，投资前景看好；另一方面，整个通信产业向移动、多媒体、个性化方向发展，手机等移动终端的娱乐性和功能性大大提升，以年轻人、时尚人士和商务人士为消费主流的手机消费群体逐渐形成并且规模不断扩大，因此手机的整体更新购买频率大大加快（有调查显示，具有购买力的手机消费者平均购买频率为 1 年左右），移动终端设备制造商的发展前景和投资前景也相当看好。

亿阳信通、新太科技作为软件及系统集成商的优秀代表，也入选第一阵营。

以上分析表明，以运营商为核心的通信产业生态正在发生变化，旧的通信产业竞争格局正在被打破，已经趋于多元化。

通信股是整个网络股板块的重要组成部分，《 2004 中国通信股研究报告》也是继 2004 年 3 月推出《 2004 中国网络游戏股研究报告》之后，互联网实验室与上海彤源投资公司共同推出的网络股投资热点研究报告系列之第二篇，也是互联网实验室发挥自身在互联网产业研究方面的优势，在探索研究通信产业市场与资本市场结合方面的新尝试。

我们采用了以下两种研究方法和思维模式来进行网络股研究：

• 网络产业视角与资本市场视角相结合的研究思想

• 产业研究与公司研究并重的研究思想

• 凭借多年的产业研究经验，对产业的长期趋势和短期热点有独到的研究

• 结合传统资本市场对公司研究的思想

互联网实验室认为，目前对国内 IT 业宏观、系统、非财务的研究和分析严重缺乏。因此，凭借长期从事互联网产业研究的经验和积累，互联网实验室完成了一些基础性的工作，力图在互联网产业和资本市场的结合方面有所突破。通过本报告的描述，我们试图找出通信产业发展的一些规律，为投资者、公司管理者、网络界和咨询界同仁进一步了解国内通信业现状和趋势提供素材。

特别声明：本报告所使用的数据来自中国证券监督管理委员会指定上市公司信息披露网站上所公布的上市公司 2003 年年报，互联网实验室不保证所引用的数据的准确性和完整性，对由于数据的错误而造成的分析的偏差不负责任。本文并不构成买卖股票或其它相关业务的依据，对读者由于本文和所附观点而进行买卖股票或其它相关业务的盈亏后果不负任何责任。

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