宣传和启蒙中国天使投资意识，推动天使投资群体和产业的形成，这是互联网实验室的当然使命。围绕这个使命，中国迄今最大规模的天使投资大会22日在北京召开，开启天使投资新纪元。
吴明华：
李老师昨天给我一个消息非常令人振奋，在纳斯达克上市了。天使投资人在早期，比如说这个企业是未来的Google早期我们给他一点钱，你们知道最大回报是多少吗，是几十万倍，天使投资人玩的就是心跳。接下来我们有请一位嘉宾是陈友忠先生，是智基创投的风险的合伙人，在创投这个领域也很多丰富的经验，包括硅谷、上海、台北、印度甚至在俄罗斯都有非常好的业内经验，我们请陈先生跟我们分享。
陈友忠：
各位早，很多老朋友在。大家觉得我今天有什么不一样，我今天穿的衬衫颜色不一样，老婆说，创业都是年轻人所以我穿这一个显得比较年轻。我匆匆忙忙过来，忘了刮胡子了，我今天有20们中跟各位交流一下我对创投的看法。
前面是过去现象的检讨，我们会注重在第三至第四个方面。
我们今年上半年比去年，投资项目还有投资金额还有募集数目还有一个蛮大增长。
这一个图各位事后再看。这里面提到的是整个募款，创投一手是投进去，另外一手是找钱。这里面提到的是有18亿美金进中国，去年有40亿，等于中国这一边有很多钱，有40、50亿美金在找项目。
大家看一下，右上端有7亿7千两百万美金，在上半年投入到120个项目。这里面是平均投资额，如果跟左上方相比的话，平均投资额涨了一半。这里面反应了某种程度的过热。
过去一年半创投很活跃的，尤其是海外的投资者会说，为什么这一个时间进中国，为什么是中国而不是印度或者其他的地方。他们现在问的是怎么样进中国，这是一个态度的转变，代表着国外的投资者对中国创投机会是非常正面的，很持续性，这一些钱、人、团队、公司都陆续往中国跑。这里有更多创投公司进中国，我想各位也看得很清楚，过去一年半的时间非常多，可能是30、50家，而且是世界级的大公司。
这是欧美主流VC进中国的方式，我归纳为五种路线：
第一个是像红杉中国自己找一些中国团队、品牌，募集红杉基金。
在过去一年以来在新来外投里面红杉比较积极，现在投了11、12个项目。
第二个模式是合资和特许授权，像IDG有一个比较后期的投资，还有DFJ。
第三个模式是比较特别的，就是老外的VC进中国，还不准备自己弄团队，投一点钱到中国的创投公司管理的基金里面，担任一个LP。他在中国是担任一个投资者的角色，透过这样一个平台在中国寻求一些共同投资。
第四个模式，这是蛮多的，就是设一个代表处，用美国现有的基金，看到中国有好的项目，用基金来做投资。
第五个，这里面也蛮多，他们并没有中国的布局，但是参股一些投资。像KPCB是比较著名。KPCB在过去一年多新增四个合伙人都是中国人，他在中国没有公司，但是对中国有一个非常大的计划在进行中。
这是刚才谈的三个模式，我列了几个。左边这是国外大的创投公司，右边是中国国内创投公司，左边这一些国外大的创投公司投了一些钱在中国境内，有一个发展战略的聚点。
这一个谈的是更多的成功的创业者加入。这里面有急速的扩张，说明中国产业更加成熟和进步的现象。成功的创业者转身变成投资者，他们做投资行为的时候，会有更好的表现，这里面列了一些例子。
第三个是钱，前面提了有更多的人和公司进来，现在是更多的钱。这里面提到的是，整个基金更多了，供应增加了，需求的话，现在有很多人进来创业，但是整个创业的项目的增长可能跟不上这一些基金的提供，所以，有一点点过热的现象。
这里面谈的中国所谓的过热的问题的陈述大家不一定都同意。今年2月有一个很大论坛，中国有几个朋友一块儿过去了，还有胡先生，像高力伟等等都过去了，说中国有一点过热，其他的朋友不见得会同意。徐熙提到过中国没有过热，只有三个现象过热：
第一个是海归创办的项目，因为海归会谈价钱。
第二个是IPO。
第三个是投资顾问，他们带进来的项目。
除了三个之外，局部性的他认为没有过热，我觉得是一个仁者见仁、智者见智的观念。过去几个月，如果几位观察创投业发展，会发现现在比较保守，可能不是完全的消极，但是稍微有一点保守，这儿有几个观察。在过热的环境下，我们经过一段时间下来，现在面临一个所谓的事实的检验，这里面可能有一些不见得发展很好，对创投公司来讲幕后有一些检讨和做一些调整。
第二个是无线增值，这是一个大题目。在座有很多无线增值领域的朋友，无线增值是提供给中国投资者和创业者最大、最好、最快财富回报的业务的模型。但是目前这一个时间表，无线增值是很惨的，非常非常的惨。
第三个，有一些监管措施和新的法律法规，这一些东西都会造成在境外控股的安排，各方面操作的一些难度，这里面也会有一些降温的效果。
第四，行业规划大家也更加清楚，电视购物是后五类不能上电视等等。现在不仅仅是信息产业部还有文化部还有广电总局，我们上面的领导越来越多，对创业发展有一些冲击。
前一阵子有新东方英语上市还不错。中国概念股在纳斯达克的表现都不太好，绝大部分都是掉到当时上市的股价下面去了，这对整体华尔街的市场对中国概念股进一步退出有负面的影响。
以前投的这一些项目，当时投是比较贵，可能是2千万至3千万，经过一段时间下来，钱也烧了，公司也走过来了，到底业务模型有没有印证成功，收入有没有进来，团队有没有稳固下来，现在到底是增值还是怎么样，这是一个很现实的问题。
刚才谈到无线增值，这是一个很特殊的现象，因为整个无线增值全面收入下滑，包括像空中、掌上灵通都在砍人，还有一些关掉了，这对行业影响很大。尤其是中国互联网航母很多靠无线增值撑场面的，把财务数字弄得不错，但是都是靠短信息做起来的收入。
最近有两个东西：一个是商务有一个M&A的规定，比较麻烦，有一些公司上市，有外务管理局的批准。
信产部进一步重申所谓sina模式安排的不规范性会加强监管。
我用软着陆形容这一个现象，现在大家会把这一个概念带出来。这是一个自我的反省和调整，慢慢的把原来过热的一个水分，一些不规划，不太实际的行为调整过来。在这样的状况之下，我们会放慢脚步，价格上不会那么慷慨，也会稍微保守。
现在创业者所面临的环境，各位要稍微做一些调整，可能原来要求1500万的估值，现在就要求不到了，在不同环境做融资，都有一些相对的措施。
在投资重点上面，有一些创投朋友说，我不再看Web2.0，我觉得里面有很多概念，Web2.0很多看不准。
互联网、宽带可能还是大家还在找，到底下一个杀手级应用是什么东西，大家都在赌。像宽带，大家看的是P2P，还有多媒体杂志、远程教育等等，大家继续在找。
下面提到，像目前中国的创投除了TMT之外，大家看得比较宽广一点，消费型产品和品牌，批发和零售等等，这一个也是好的。创投环境的成熟、优化不完全赌在TMT狭窄的领域里面。
我分享一下我个人的初浅的见解。我认为说，一个企业的创办，尤其创业者面临的情形，可能会面临以下的情况，比如说找亲戚朋友，还有笨蛋傻瓜进来投。还有自己存在口袋里面的钱。到最右边有机会上市，很多股民是你的投资者，可能是你的股东，这是一个循环。
这里面看得更加清楚，我在左边用中文标了一个天使投资人的机会，就是公司刚开始，就是死亡幽谷，6至12月能不能撑得过去，能不能找VC进来投？在最危险、最需要雪里送炭的阶段是天使人扮演的场所。
因为我是做VC的，想跟各位交流一下观点，如果各位太早期的话，不太好去找VC谈投资，这是没有什么效果的。每一个风险投资都有它一个投资的理念，投资的阶段和项目，每一个风险投资像一个人一样，这里面需要充分的了解。
我列了一下天使投资跟风险投资不同像资金来源，天使投资人是个人，很多人跟老婆回家商量一下就可以了。但是风险投资比较复杂，有一个投资审议委员会一个审核的过程，有一、二、三个月的过程，有法律、财务、技术各方面的考虑，投资策略是很长的。因为有投资机构的性质，所以风险投资很不适合非常早期的项目。像天使投资人，主要对创业者了解的信任。风险投资是看整个项目，有一个完全的调查。因为这样的性质，天使投资跟风险投资阶段扮演上是有区别的。
刚才也谈了，在座各位专家也可以谈一下。这里面有一些创业的经验等等。这里面有Mentor，这就是师傅。
刚才兴东也提到，在国外，创投的价值链上面，在早期的天使投资人蛮热闹的，中国这一部分比较少。现在已经慢慢上来了，这是一个很好的现象。就是天使投资这样的一个群体，这样的一个功能，这样的一个对创投产业的重要性，这一方面大家已经能够接受，而且变成一个群体。
这算是一个小结论，我个人认为，创投产业越来越成熟，越来越优化。
第一点，今年有可能会突破15亿美金，我想会持续，有很多钱和好的项目进来，整个投资活动会是蛮热闹的。但是所谓的软着陆就是比较保守。
第二点，2000年的时候，大家是一头冲，整个泡沫化，然后就完蛋了，从天堂掉到地狱。现在软着陆是比较有积极的意义，这是业界自我调节，并不是外界的变化被迫接受。这是回归到应该本来在的一个理性的区间。整个创投产业这里面，因为这样的调整，这样的产业更加成熟，更加优化。
我这儿简单介绍一下我们智基，我们成立于2000年初，我们管理3亿美元的基金，原来叫宏基创投，因为施振荣先生从宏基退休，我们改为智基创投。
智基由6位合伙人及4位投资副总组成投资团队。针对中国新创项目缺乏种子期投资者的现象，我们特别从新募集的基金中，挪出6百万美元准备参与种子期的投资。
谢谢各位。
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